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反向拆股_Reverse Stock Split

什么是反向拆股？​

反向拆股是一种公司行动，旨在将现有的股票数量合并为更少的（价位更高的）股票。反向拆股将现有股票总数除以如五或十的数字，因此分别称为1股换5股或1股换10股的反向拆股。

反向拆股也被称为股票整合、股票合并或股份回滚，与股票拆分相对，后者是将一股股票分为多个部分。

关键要点​

  • 反向拆股将股东持有的现有股票数量合并成更少的股票。
  • 反向拆股不会直接影响公司的价值（仅影响股票价格）。
  • 这可能是公司面临困境的信号，因为它提高了本就低价股票的价值。
  • 保持相关性和避免退市是公司选择这一策略的最常见原因。

理解反向拆股​

根据市场动态和具体情况，公司可以采取多种行动来影响其资本结构，其中之一就是反向拆股。通过反向拆股，现有的公司股票有效地被合并，从而创造出数量较少但价位更高的股票。由于公司并未通过减少股票数量创造任何实际价值，每股价格相应上升。

每股价格上升是公司选择反向拆股的主要原因，相关比例可以从1股换2股到高达1股换100股。反向拆股并不影响公司的价值，尽管它们通常是因股票大幅贬值后的结果。这种行为通常被赋予负面含义，可能导致股票再次承受卖压。

**重要说明：**反向拆股由公司管理层提议，并需获得股东通过投票权的同意。

反向拆股的优缺点​

公司可能有若干原因决定减少市场上流通的股票数量，其中一些可能带来好处。

防止大宗交易所退市：若股票价格大幅下跌至历史低位，可能使其面临进一步的市场压力以及其他不利发展，如未能满足交易所上市要求。

交易所通常会对股票上市设定最低竞价。例如，纳斯达克可能会将持续以低于每股1美元交易的股票退市。[1]从国家级交易所退市会将公司的股票降为便士股地位，迫使其在低价股票的非公开市场上市。一旦进入这些低价值股票的替代市场，股票的买卖会变得更加困难。

吸引大型投资者：公司通过反向拆股维持较高的股价，因为许多机构投资者和共同基金都有不允许在低于某一最低价值的股票上持有仓位的政策。即便公司不面临交易所的退市风险，但未能获得大额投资者的购买资格会影响其交易流动性和声誉。

满足监管要求：在全球不同司法管辖区内，公司受到的监管取决于股东人数等因素。通过减少股份数量，公司有时旨在降低股东数量，以便受到其所希望的监管机构或法律的监管。希望私有化的公司也可能通过这种手段减少股东数量。

提高分拆价格：计划创建并上市分拆公司的公司，可能会利用反向拆股来获取有吸引力的股价。

例如，若一家计划进行分拆的公司股票交易价较低，可能会难以以更高的价格为其分拆公司定价。这一问题可以通过反向拆股及提升其股份的交易价格来解决。

通常，反向拆股在市场参与者中并不被积极看待。这表明股价已达到底部，公司管理层试图在没有实质性业务前景的情况下人为抬高价格。此外，股票流动性也可能因市场上流通的股份数量减少而受到影响。

反向拆股示例​

假设一家制药公司在市场上有1000万流通股份，当前每股交易价格为5美元。由于股价较低，公司管理层可能希望人为抬高每股价格。

它决定进行1股换5股的反向拆股，这意味着将五股合并为一股。完成这一公司行动后，公司将拥有200万新股（1000万 ÷ 5），每股现价为25美元（5美元 × 5）。

每股价格的比例变化进一步表明，公司通过反向拆股并未真正创造任何价值。它的整体价值，即市值，在公司行动前后应保持不变。

之前的市值为早先的总股份数乘以早先每股价格，即5000万美元（5美元 × 1000万）。进行股票合并后的市值则为新股份数乘以新每股价格，亦为5000万美元（25美元 × 200万）。

**注意：**公司管理层决定反向拆股的比率将成为市场自动调整股价的倍数。

2002年，美国最大的电信公司AT&T Inc.（T）实施了1股换5股的反向拆股，同时计划将其有线电视部门剥离并与康卡斯特公司（CMCSA）合并。此项公司行动是因为AT&T担心分拆可能导致其股价大幅下跌，影响流动性、业务及融资能力。[2]

其他反向拆股的常见情况包括许多小型、通常不盈利的研发公司，这些公司没有任何盈利或可市场化的产品或服务。在这种情况下，公司进行这一公司行动的目的是仅为维持在主要股票交易所的上市地位。

为什么公司会进行反向拆股？​

反向拆股通常在股价过低时进行，这使其面临因不符合某些最低价格要求而被退市的风险。更高的股票价格也可以吸引某些不考虑便士股的投资者。

如果我拥有的股票进行了反向拆股，会发生什么？​

反向拆股后，股东记录将看到他们所拥有的股份数量减少，但每股价格也会相应增加。例如，在1:10的反向拆股中，如果您在拆分前拥有1000股每股交易价格为5美元，那么拆分后您将拥有100股每股价格为50美元。您的经纪商将自动处理此操作，因此您无需采取任何措施。反向拆股不会对您的税务产生影响。[3]

反向拆股是好是坏？​

反向拆股通常被视为负面现象，因为它表明公司的股价已显著下降，可能面临被退市的风险。拆股后价位较高的股票也可能对某些偏好低价股票的散户投资者吸引力较小。

我所有的ETN为何有如此多的反向拆股？​

一些交易所交易产品，如交易所交易票据（ETNs），因其价值随着时间自然减小而必须定期进行反向拆股，但这些产品并不打算长期持有超过几个小时或几天。这是因为ETNs在技术上属于债务工具，持有诸如商品或波动率相关工具的衍生品，而非实际底层资产。

结论​

当一家上市公司合并股票时，这被称为反向拆股，或称股票整合、股票合并或股份回滚。这一整合不会影响公司的价值。

例如，如果500万股每股交易价为10美元，进行1股换5股的反向拆股将导致100万股交易价格为50美元。

反向拆股往往遭到负面看待，因为它们常常是一种在不增加公司价值的情况下抬高股票价格的手段。

参考文献​

[1] Nasdaq Listing Center. “5500. The Nasdaq Capital Market.”

[2] AT&T Investor Relations. “AT&T Corp. Historical Stock Split Data.”

[3] Internal Revenue Service. “Stocks (Options, Splits, Traders) 7.”